未来三十还是小生肖？
我并不觉得这轮牛市是“政策市”或者“资金市”，所以“政策底“和”资金底“的提法不够准确 。市场参与者的主要动机不同导致市场价格形成机制的不同，从而引发了本轮行情的不同于以往的特征。
所谓”政策市”或者”资金市”指的是市场价格的形成主要受外部力量干预的结果，在这两种情况下，市场价格往往会出现扭曲。 但本轮行情并没有出现这种情形——至少目前没有明显看出有。
虽然货币政策、财政政策和监管政策都对证券市场产生了影响，但影响都是通过间接渠道实现 的，对利率、估值、流动性等方面确实存在影响，但这些因素并不是引发这一轮行情的主要驱动力。 这轮行情的本质还是流动性充沛之下，风险偏好的提升。全球范围内低利率环境、宽松的监管政策以及中国率先控制住疫情并率先复工复产都提升了全球的风险偏好。A股作为世界资产定价之锚，自然不可能被忽视。
外资对于A股的配置比例的提升也是一个重要的驱动因子。而外资的流入又与MSCI等指数的纳入和调整密切相关。在MSCI第三次扩容后，A股在全球资产中的权重大幅提升。考虑到目前海外市场的整体情况，外资进一步流入A股是大势所趋。 那么问题就变成了，如果外资持续流入A股是否会造成泡沫，这个问题就取决于流动性的环境和风险偏好的预期。在目前的判断下，这两个变量似乎都不支撑发生大幅泡沫化的情况。
从流动性环境来看，国内仍有充足空间保持流动性合理充裕，国外也没有出现大规模撤离的迹象（虽然美国不断出现各种丑闻，但在美联储大放水的背景下，外国资金流入美股的现象依然非常显著）。所以价格继续向上突破应该是有基础的。
当然，这里也有一个边际效应的问题，当外资继续流入A股时，边际上带来的增量流动性其实是在逐步递减的。而且随着价格上涨，融资成本的上升，边际上的外资流入量也会受到一定的制约。 所以我认为，在流动性合理充裕的环境下，外资持续流入A股不会造成泡沫，但也不会再出现2014-2015年那种疯涨的情形。3650点绝不是这轮牛市的顶点！但是不排除会出现结构性泡沫，行业间分化会越来越严重。